Private equity is geen homogene beleggingscategorie. De verschillen tussen managers zijn groot en toegang tot succesvolle fondsen is niet vanzelfsprekend.
Private equity staat al langer op de radar van institutionele beleggers, maar heeft zich het afgelopen decennium ontwikkeld tot een volwaardige bouwsteen binnen veel vermogensportefeuilles van vermogende particulieren. Maar private equity is geen homogene beleggingscategorie. De verschillen tussen managers zijn groot en toegang tot succesvolle fondsen is niet vanzelfsprekend. Wat betekent dat voor beleggers die wereldwijd in private equity willen investeren?
We spreken hierover met Jons Houtman, Principal Private Markets bij WMP (Wealth Management Partners).
Steeds meer ondernemers tonen interesse in private equity. Waar komt die toenemende belangstelling vandaan?
Jons: "Ondernemers herkennen zich vaak in de manier waarop private equity naar ondernemingen kijkt. Waar beursgenoteerde markten sterk worden beïnvloed door kwartaalcijfers en dagelijkse koersbewegingen, draait private equity veel meer om het creëren van waarde op de lange termijn.
Een private-equitymanager is daarbij actief betrokken bij de ontwikkeling van een onderneming. Waardecreatie kan bijvoorbeeld komen uit autonome groei, overnames, internationalisering of operationele verbeteringen. Dat is een manier van denken die veel ondernemers herkennen uit hun eigen bedrijf.
Daarnaast biedt private equity toegang tot een veel groter investeringsuniversum dan veel beleggers zich realiseren. In Noord-Amerika en Europa zijn inmiddels ongeveer 140.000 private ondernemingen actief met een omzet van meer dan 100 miljoen dollar, tegenover circa 19.000 beursgenoteerde bedrijven. Wie uitsluitend naar de beurs kijkt, mist daarmee een groot deel van de beschikbare ondernemingen en groeikansen om in te investeren.
Ten slotte heeft de beleggingscategorie historisch gezien aantrekkelijke rendementen gerealiseerd. Daar staat tegenover dat private equity minder liquide is dan beursgenoteerde beleggingen. Maar veel ondernemers zijn gewend om met een langere horizon te denken en juist die langere looptijd maakt het mogelijk om waarde op te bouwen binnen een onderneming."
Is die hogere rendementspositie ook zichtbaar in de cijfers?
Jons: "Ja. Wanneer we bijvoorbeeld kijken naar Noord-Amerikaanse buy-outfondsen, zien we dat deze over langere periodes aanzienlijk beter hebben gepresteerd dan wereldwijde aandelenmarkten. Over een periode van twintig jaar realiseerde de MSCI ACWI-index een rendement van 9%. De mediane private-equitymanager kwam uit op 16%, terwijl het best presterende kwartiel 23% behaalde.1 Over twintig jaar kan zo'n rendementsverschil natuurlijk een grote impact hebben op je vermogensopbouw.
Belangrijk: Historische rendementen gaan gepaard met specifieke risico's, waaronder illiquiditeit en een lange beleggingshorizon. Resultaten kunnen per fonds en periode sterk verschillen.
Maar die cijfers vertellen óók een ander verhaal. De verschillen tussen private-equitymanagers zijn groot. Rendementen kunnen sterk variëren. Je moet dus niet alleen besluiten óf je in private equity wilt beleggen, maar vooral bij welke managers."
Als private equity zulke aantrekkelijke kenmerken heeft, waarom investeert dan niet iedereen eenvoudig in de beste fondsen?
Jons: "Omdat toegang binnen private equity veel minder vanzelfsprekend is dan op de beurs. Succesvolle fondsen zijn vaak overtekend en managers selecteren zorgvuldig met welke investeerders zij langdurige relaties willen aangaan. Er is simpelweg meer vraag dan capaciteit beschikbaar.
Daarnaast zijn de minimale instapbedragen vaak hoog. En zelfs als kapitaal geen beperking vormt, blijft het een uitdaging om binnen een universum van duizenden fondsen de managers te identificeren die passen binnen je portefeuille.
Daarbij moet private equity ook bij je passen: de beleggingen zijn beperkt verhandelbaar en kennen doorgaans een lange looptijd. Het is daarom belangrijk dat je voldoende ruimte hebt om je vermogen voor langere tijd vast te leggen.
Toegang is daarmee de eerste stap. Daarna begint misschien wel het belangrijkste werk: bepalen welke managers je selecteert en hoe je die combineert tot een veerkrachtige portefeuille."
Waar kijken jullie naar bij het selecteren van een manager?
Jons: "Historisch rendement speelt mee, maar een hoog rendement alleen zegt ons onvoldoende. We willen begrijpen hoe dat rendement tot stand is gekomen en in hoeverre een manager in staat is zijn aanpak over verschillende marktcycli te herhalen.
Daarom kijken we onder andere naar de kwaliteit en stabiliteit van het team, de beleggingsstrategie, het trackrecord en de fondsvoorwaarden. Ook zien we het als een belangrijke pre dat managers zelf substantieel mee-investeren, zodat hun belangen zoveel mogelijk parallel lopen aan die van beleggers. Deze criteria komen ook terug in de selectieaanpak die WMP voor private equity hanteert.
Maar goede managerselectie alleen maakt nog geen goede private-equityportefeuille. We kijken daarom ook naar de samenhang van managers en fondsen waar we in investeren. Portefeuilleconstructie is voor ons net zo belangrijk als de selectie van de individuele fondsen."
Daarmee gaat jullie rol dus verder dan het vinden van individuele goede fondsen?
Jons: "Absoluut. Uiteindelijk wil je een portefeuille waarin verschillende managers en strategieën elkaar aanvullen. Je wilt bijvoorbeeld niet dat alle fondsen op hetzelfde moment investeren, in dezelfde sectoren actief zijn of afhankelijk zijn van dezelfde economische omstandigheden.
Daarom spreiden we niet alleen over managers en regio's, maar ook over strategieën, sectoren en vintagejaren. Daarmee creëer je verschillende bronnen van rendement en spreid je tegelijkertijd de risico's.
En onze rol stopt niet nadat een commitment aan een fonds is gedaan. Gedurende de volledige looptijd blijven we de ontwikkeling van de fondsen en managers actief volgen. Private equity is een belegging voor de lange termijn. Juist daarom vinden we monitoring gedurende die hele periode belangrijk."
Maar daarvoor moet je eerst wel toegang hebben tot de managers die je wilt selecteren. Hoe doet WMP dat?
Jons: "Toegang ontstaat niet van de ene op de andere dag. Binnen private equity draait veel om reputatie, ervaring en langdurige relaties. De meest gewilde managers zijn selectief in de partijen waarmee zij samenwerken.
Als één van de grootste onafhankelijke private-equity-investeerders in Nederland en één van de eerste aanbieders van de fund-of-fundsstructuur hier, investeert WMP al ruim tien jaar in private equity en committeert het jaarlijks substantieel kapitaal. Daardoor hebben we nauwe en langdurige relaties opgebouwd met een groot aantal toonaangevende private-equitymanagers wereldwijd. Die relaties stellen ons in staat om een breed universum van managers te beoordelen en daaruit de fondsen te selecteren die volgens ons het beste passen binnen de portefeuille.
Daar komen voor ons uiteindelijk vier elementen samen: toegang, selectie, portefeuilleconstructie en monitoring."
Hoe vertaalt WMP die visie naar een portefeuille voor cliënten?
Jons: "Die uitgangspunten komen samen in de WMP Global Private Equity Pool II, of GPEP II. Daarmee bouwen we een wereldwijde private-equityportefeuille van acht tot vijftien fondsen. De nadruk ligt op buy-out en growth, met een focus op Noord-Amerika en Europa.
We selecteren daarbij niet simpelweg de fondsen die afzonderlijk het aantrekkelijkst lijken. We kijken nadrukkelijk naar wat iedere manager aan de totale portefeuille toevoegt. De portefeuille wordt over meerdere jaren opgebouwd en gespreid over managers, strategieën, regio's, sectoren en vintagejaren. Het gaat dus niet om het verzamelen van individuele goede fondsen, maar om de vraag hoe die fondsen elkaar binnen één portefeuille aanvullen."
Kun je een voorbeeld geven van hoe zo'n selectie in de praktijk werkt?
Jons: "Een voorbeeld is Arlington Capital Partners VII, één van de eerste geselecteerde managers binnen GPEP II. Arlington richt zich al meer dan 25 jaar op bedrijven binnen defensie, overheidstechnologie, lucht- en ruimtevaart en gezondheidszorg. Het team beschikt daardoor over diepgaande sectorkennis en een sterk netwerk.
Maar we kijken verder dan alleen de strategie. Arlington heeft ruim 140 professionals en twaalf partners die gemiddeld al vijftien jaar samenwerken. Die continuïteit vinden we belangrijk. Tegelijkertijd heeft Arlington historisch consistente topkwartielrendementen gerealiseerd. De combinatie van specialisatie, een ervaren en stabiel team en het trackrecord maakt zo'n manager voor ons interessant.
En ook hier kijken we uiteindelijk naar de portefeuille als geheel. Een manager moet niet alleen op zichzelf overtuigen, maar ook iets toevoegen aan de andere managers en strategieën die we selecteren. Veel managers blijven juist weg uit de markt waarin Arlington actief is, omdat deze specifieke sectorkennis en netwerken vereist. Juist daarom hebben we bewust een gespecialiseerde manager opgenomen die ons toegang geeft tot deze groeiende sector en daarmee de portefeuille verder verbreedt."
Wat maakt deze aanpak volgens jou aantrekkelijk voor ondernemers?
Jons: "Veel ondernemers zijn volop bezig met het verder uitbouwen van hun onderneming. Anderen bevinden zich juist in een nieuwe fase nadat zij hun bedrijf hebben verkocht en hun vermogen een andere rol gaat spelen. In beide situaties geldt dat vertrouwen belangrijk is.
Onze cliënten weten dat hun private-equityportefeuille actief wordt beheerd, terwijl zij zich kunnen richten op hun onderneming, hun familie of de nieuwe plannen die voor hen belangrijk zijn.
Tegelijkertijd investeren we zelf mee. Die gedeelde investering zorgt ervoor dat onze belangen gelijklopen met die van onze cliënten."
Als je alles samenneemt, wat is volgens jou de kern van jullie visie op global private equity?
Jons: "Voor ons begint beleggen in private equity bij de vraag welke managers structureel waarde kunnen creëren en hoe je die vervolgens combineert tot een veerkrachtige portefeuille.
Dat vraagt om toegang, gedegen selectie, portefeuilleconstructie en actieve monitoring. In GPEP II brengen we die vier elementen samen in één wereldwijde private-equityportefeuille."
Wie meer wil weten over GPEP II, onze visie op private equity of onze aanpak is van harte welkom om contact met ons op te nemen. We gaan graag in gesprek over de rol die private equity kan spelen binnen een bredere vermogensstrategie.
GPEP II richt zich op vermogende beleggers met een lange beleggingshorizon. De belegging is beperkt verhandelbaar en vereist een minimale inleg van € 1 miljoen. Ga na of de kenmerken en voorwaarden van GPEP II passen bij je situatie en doelstellingen.
Dit artikel bevat de visie van WMP op private equity en heeft een informatief en commercieel karakter. Deze publicatie is informatief en geen aanbod of advies. Beleggen brengt risico's met zich mee; je kunt (een deel van) je inleg verliezen. Private equity is illiquide en kent een lange looptijd. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst en er is geen gegarandeerd rendement of gegarandeerde uitkering.
Lees vóór inschrijving het prospectus en het Essentiële Informatie Document van de WMP Global Private Equity Pool II. WMP staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten.
